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    （原標題：創投的“非常時期”：中小機構加速出局 記者：李甜）

    “避開不幸并不會讓人幸福。”這句來自電影《尋找幸福的赫克托》的臺詞，可以用來總結當下一些創投企業應對危機的態度。

    繼2018年募資環境嚴峻化后，新冠肺炎疫情的暴發，令創業公司融資環境雪上加霜，機構投資工作亦增添了許多不確定性。

    “我覺得應該談不上機會，只能說這個時候，更拼內功，拼誰能生存下來。”4月7日，資本顧問公司Scale Partners合伙人謝晨星對《中國經營報》記者說，“整個行業很差的話，覆巢之下無完卵，對所有投資機構，都是很嚴重的一個考驗。”

    謝晨星提道，“很多小的投資機構更加雪上加霜，過去兩年和今年，肯定會有很多的小機構死掉。”

    “融資節奏被打亂”

    謝晨星告訴記者，“現在整個行業基本上應該都處于收縮和裁員的狀態，對于大部分中長尾的機構來說，主要都是生存問題。”

    “現在堵在一起要融資的項目很多，之前五六個月能做完的融資，現在可能要八九個月甚至更長，企業要管理好自己的現金，撐過這段時間，活下來很重要。”2月23日，在早期VC創世伙伴組織的線上分享會上，高鵠資本管理合伙人金明如是說道。

    根據高鵠資本在春節后對60多家頭部投資機構的調研，有38%的投資人表示疫情不會影響他們的投資策略，27%的投資人表示會重視疫情帶來的機會，73%的投資人表示會積極看新項目。

    金明認為，疫情為創投行業帶來的一大挑戰是“融資節奏被打亂”。

    據介紹，正常融資的時間節奏本是創業者拿著2019年的數據和2020年的預算方案，在春節后和投資人充分溝通談融資。客觀上，疫情導致出差和碰面不便，讓很多剛啟動或者準備啟動的項目遇到了挑戰。

    金明認為，受疫情影響，大部分創業公司一季度的數據不會太好看。投資人要在看到數據的反彈時，才會有投資的信心和安全感。所以，對于春節前后才啟動融資的新項目，要投資人在第一季度做重大投資決策的可能性不大。目前來看，也確實如此。

    在此情況下，金明認為，投資人一季度最可能出手的三種情況，加碼已經投資的公司、投之前跟蹤很久的公司、在最熟悉的行業里找項目。

    Scale Partners于2019年成立，近期正在招聘資深分析師、投資經理等，石墨文檔是Scale Partners去年非常成功的項目。謝晨星告訴記者，目前公司團隊有10來人，今年可能會再翻一倍。去年公司簽約項目有11個，目前10個完成交割或正在交割中，今年成交項目預計也翻倍。

    謝晨星告訴記者，“現在整個行業基本上應該都處于收縮和裁員的狀態，對于大部分中長尾的機構來說，主要都是生存問題。”

    風云資本創始合伙人侯繼勇對記者說，過去兩年，小投資機構、欠缺投資邏輯的機構分批倒下。2020年，他認為還會再倒一批，包括“太過激進、現金流管理不好的投資公司”，資金、項目將進一步向頭部集中。

    環境不佳使得行業中具有專業背景的機構，擁有更多可信度，進一步“出圈”。

    有一些企業會主動找到Scale Partners。比如，面臨較大財務壓力的公司會對融資比較著急，有的公司處于早期階段，收入較少，也有估值數十億元的公司。

    謝晨星提道，“優秀的企業，也會更愿意積極地來做融資，考慮尋求專業的顧問來幫助。而在市場好的時候，企業可能隨便用一個，或者甚至不用資本顧問，都可以融到錢，但市場不好的時候，越能體現出來我們的價值。”

    謝晨星說，現在遠程辦公，反而效率更高了，以前一天最多開4個現場會議，現在能開六七個會議。機構正在積極擴張，推動更多項目落地，有很多公司有融資需求。

    “首先從一個基本面來說，我們是非常堅定地看好中國有一個巨大的長期機會。在市場不好的時候，泡沫沒有了，剩下很多不專業的玩家，基本都會被市場淘汰，但在這種環境下能夠繼續玩下去的，都是要有硬實力。”謝晨星說。

    不過，希望在“冷峻”環境下，能夠大干一場的謝晨星也有擔心。如今，由于疫情在全球蔓延，跨境貿易和國內消費市場均受到影響。

    創投行業是“環境敏感型”行業，謝晨星擔心多變的環境，使中美金融體系和科技體系出現脫鉤，從而影響我國科技、金融產業的進一步發展。這兩年，中美之間貿易摩擦、中興和華為事件作為第一波動蕩；疫情暫停了中美之間很多航班和商業往來，這是第二波動蕩；近期瑞幸自曝的財務造假事件，對很多中概股有影響，以后中國企業去美國上市可能更難募集到資金，這是第三波動蕩。謝晨星認為，目前，美國仍處于科技和金融的戰略高地，中美之間需要科技交流、金融接軌。

    “爭取活下來”

    “創業公司本身現金一般都是比較緊的，現在融資環境差，我們已經給很多公司表達了類似的建議，在這個時候，不要太指望資本市場。”

    今年2月，社區內線下健身項目“覓跑”創始人畢振對記者說，“應該是今年上半年，可能很少投資公司會出手。”公司面臨著資金壓力，畢振當時向銀行申請貸款，但手續問題較為復雜，也不順利。

    金明提到，這次疫情對醫療健康、在線教育、文娛游戲、生鮮電商行業，較為利好。企業服務呈冰火兩重天。

    謝晨星說，目前比較利好的，如AI、遠程辦公、線上零售，但線下零售、線下教育受到沖擊較大。

    “更加關注公司的生存能力、現金流情況，對于整個資本市場，我們也是更加地謹慎，這個時候，可能我們在行業上也收緊了。去年，我們核心的三個方向是高科技、企業服務、新零售。但今年，我們目前還是聚焦在高科技，尤其是AI方向，然后是企業服務方向。其他領域，我們現在都會更保守一點兒，零售今年受到的影響很大。”謝晨星說。

    如今，疫情在國外蔓延，美股多次熔斷等外部因素，也影響到最近一兩年在境外上市的創業公司的計劃。

    侯繼勇說，“一些公司本來預計今年上市，但受疫情影響，銷售額一下子沒了，不符合上市條件了，沒法上市了。”

    謝晨星告訴記者，其最近了解到，部分計劃上市公司的IPO已經受到影響。“可能明年去IPO，現在看的話，因為疫情來了，所以還要再融一些錢，做資金儲備，IPO還要往后推。”A股現在反而更好，計劃于A股上市的公司一般，如果財務狀況較健康，上市計劃受影響較小。

    金明認為，如果創業公司的現金儲備可用一年以上，應專心發展業務，尋找疫情帶來的機遇。如果現金儲備夠支撐6~12個月，應該立刻著手準備融資，同時啟動人員精簡、減少投放等節約支出的措施。最佳向投資人推介的窗口是，大家對疫情向好基本形成一致意見，但是疫情還沒有完全過去。如果現金儲備不足以支撐6個月，公司面臨的挑戰是非常大的，也應該立刻著手準備融資。這類公司需要仔細測算現金流狀況，分析不同情況下疫情對公司的影響，挖掘公司長期的價值，立即啟動較大規模的裁員等費用精簡措施。同時，向老股東及時匯報公司的困難，尋求老股東的資金支持。

    “創業公司本身現金一般都是比較緊的，現在融資環境差，我們已經給很多公司表達了類似的建議，在這個時候，不要太指望資本市場。首先是自我造血、裁員、加大商業化，實現正向現金流利潤。在融資方面，優先級也是先找老股東，然后再考慮市場上新的創投公司。”不過，謝晨星說，現實中，老股東支持被投企業的案例“不太多”，因為創投公司的錢也較為緊。

    對于受沖擊大、恢復彈性小的企業，高鵠資本給出“爭取活下來，考慮轉型”的建議。

    金明給出非常時期的三點建議：第一，及時、有效溝通，主動積極地跟老股東、新投資人、員工、客戶溝通；第二，合理估值，不要糾結估值，拿到錢最重要，如果估值實在談不好，可以適當降低融資額，活命的錢是無價的，可以考慮用CB可轉換債或者正向對賭的方式彌補估值不足；第三，靈活變現，這是非常考驗企業家韌性和靈活性的時期，要想盡一切辦法創造現金流，例如，找老股東、“風險債”融資、應收款回收（尤其是來自國企、金融機構、政府的應收款）、接一些短平快的項目、找朋友借錢等。